华尔街见闻

　　汇丰示意，在储能阛阓（海表里销量激增）和商用电动车（装车量同比增136%）两大引擎强健驱动下，阛阓需求自年中起显赫回暖。头部供应商产能愚弄率接近足够，行业供需联系再均衡，带动电板及要道材料价钱复苏。行业周期性拐点设立，最初企业将投入量价王人升的窗口期。

　　进程近两年的深度疗养，中国电板行业正迎来一个明确的复苏拐点。在储能系统和商用电动车两大引擎的强健驱动下，阛阓需求自2025年中期以来显赫回暖，带动产能愚弄率和居品价钱同步回升，悉数这个词产业链正迈入一个全面的上行周期。

　　据追风往来台音尘，凭证汇丰银行于11月11日发布的最新商讨敷陈，2025年前九个月的数据显著地揭示了这一趋势。国内储能电板销量同比增长66%，出口更是翻倍增长；而在电动汽车鸿沟，商用车电板装车量同比激增136%，成为拉动行业增长的要道力量，增速远超乘用车阛阓。

　　需求的强健复苏速即传导至供给端。在履历了此前的多余压力和利润挤压后，行业供给侧步骤性增强。现在，头部电板供应商的产能愚弄率已接近足够，并率先启动新一轮扩产策动。供需联系的再均衡鼓舞了电板及要道材料价钱，为止了弥远的疗养趋势。

　　汇丰银行分析师在敷陈中指出，行业周期性拐点也曾设立。跟着需求合手续隆盛，而在新产能统统开释前，阛阓预测将出现一个量价王人升的窗口期。这关于投资者而言，意味着在履历洗牌后，具备技艺和范围上风的最初企业将迎来新的增长机遇。

　　储能需求爆发，海表里阛阓王人飞

　　储能阛阓的爆发式增长是中国电板行业复苏的过错驱能源。凭证中国化学与物理电源行业协会（CABIA）的数据，2025年前九个月，国内储能电板销量达到211GWh，同比增长66%；同期出口量达到71GWh，同比激增110%。

　　国内需求的增长成绩于策略的优化疗养。敷陈指出，强制配储策略的取消并未羁系需求，反而因现货电力阛阓机制的完善和所在性孤立储能补贴策略的出台，培植了技俩的投资申诉率，使需求变得愈加阛阓化。

　　国外阛阓相似展现出强健的增长后劲。据中关村储能产业技艺定约（CESA）数据，2025年前九个月，中国电板制造商取得的新增国外储能订单高达215GWh，同比增长132%。其中，欧洲（占比22%）、中东（20%）和澳大利亚（19%）成为主要增长起首，这些地区的能源转型策略以及东谈主工智能数据中心斥地，正鼓舞工营业储能技俩需求不休扩大。

　　商用车成新增长极，渗入率快速培植

　　在电动汽车鸿沟，商用车阛阓异军突起，成为电板需求的另一大引擎。据CABIA数据，2025年前九个月，国内商用车电板装车量达到92GWh，同比飙升136%，其在电动汽车电板总装车量中的占比从客岁同期的11%培植至19%。乘用车电板装车量则保合手31%的沉稳增长，达到402GWh。

　　商用车电动化提速背后有三大中枢驱动成分：

策略解救：包括车辆购置税豁免，以及针对老旧货运车辆的“以旧换新”补贴策略，后者为新能源重卡提供了比传统燃油车跨越3万元东谈主民币的补贴。 老本平价：跟着电板老本合手续下跌，电动重卡在全人命周期领有老本（TCO）上已具备联系于燃油和自然气卡车的上风。 换电模式兴起：换电站的普及缓解了重载卡车因电板容量大（经常为400-600KWh）而导致的充电时分过长等运营痛点。

　　供给侧步骤收效，价钱复苏

　　在需求端强健复苏的同期，供给侧的花式也在发生积极变化。自2023年以来，电板行业曾濒临逆境，大量二三线厂商的产能愚弄率一度低于50%。可是，进程近两年的阛阓出清和步骤性膨胀，供需均衡正在重建。

　　汇丰银行敷陈融会，自2025年上半年起，一线电板供应商已接近满负荷坐褥，二三线厂商的产能愚弄率也回升至50%-70%的水平。以宁德时间为首的头部企业已运行文书新的扩产策动，标记着新一轮膨胀周期的开启。

　　供需联系的改善径直鼓舞了产业链价钱的回升。数据融会，昔日三个月，电板电芯价钱高潮了3-4%，碳酸锂价钱高潮14%，磷酸铁锂和三元正极材料价钱分手高潮9%和19%，隔阂价钱也出现6-8%的涨幅。分析师觉得，价钱已现复苏态势，预测高潮趋势将在第四季度和来岁赓续。

　　对此，汇丰银行分析师Yuqian Ding和Elaine Chen在敷陈中防守了对宁德时间、云南恩捷和瑞浦兰钧的“买入”评级，觉得这些公司将受益于行业上行周期带来的销量增长和盈利才智改善。

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